南风化工(000737.CN)

为保壳 南风化工把主业改了

时间:21-05-24 23:38    来源:新浪

投资研报

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原标题:为保壳 这家化工企业把主业改了

主营产品缺乏盈利能力,南风化工(000737)业绩长期没有改善,最终求助于资产重组的方式,来应对日益增大的保壳压力。

5月24日,南风化工开盘一字板涨停。随后,受周期板块集体重挫影响,涨停板打开,截至尾盘,收于7.1元/股,涨幅2.9%。值得注意的是,这是南风化工股价自2015年股灾暴跌以来的新高,而相比1年前,更是几乎翻了3倍。

近期的一系列公告显示,南风化工股价变化的原因主要是:该公司要通过资产剥离与注入,由一只濒临退市的化工股,变身为一只铜业股。

化工主业连年亏损

南风化工主要业务为无机盐化工业务,主要产品为元明粉、硫酸钡、硫化碱等化工产品。

南风化工的前身为运城盐化局,1992年开始生产洗衣粉,以“奇强”为代表的洗涤日化业务贡献了过半营收,公司于1997年4月28日上市。

由于洗衣粉业务后来经营不善,南风化工因业绩连年亏损,面临退市风险。因2017年度经审计的期末净资产为负值,公司股票自2018年2月14日起被实行退市风险警示,股票简称由“南风化工”变更为“*ST南风”。

2019年4月17日的一份公告指出,由于2018年公司剥离了不良资产,经审计的期末净资产转为正值,深交所于2019年4月16日同意撤销退市风险警示。同时,鉴于公司2018年度归母扣非净利润为-2.29亿元,主营业务盈利能力较弱,对公司股票实施“其他风险警示“,股票简称从“*ST南风”变更为“ST南风”。

此前,2018年9月18日,南风化工发布公告,向山西焦煤运城盐化集团有限责任公司出售公司日化板块资产和部分其他资产,剥离了日用洗涤板块。

其后,南风化工亏损的情况依然没有得到改善。2018年-2020年,其扣非后归属于母公司股东的净利润分别为-2.29亿元、-0.65亿元及-0.25亿元。

南风化工表示,近两年来,环保政策趋紧,导致硫化碱的产能利用不足,产品产量未达到设计产能,固定成本较高,毛利率下降。硫酸钡产品长期以来毛利率较低。2019年元明粉分公司因环保原因停产,造成该产品线2019年、2020年连续亏损。

剥离部分化工资产后,主营产品依然没有盈利能力,这使得南风化工的保壳压力越来越大。

北方铜业成功借壳

由于业绩长期没有改善,南风化工一直在谋求资产重组方式保壳。作为注册在山西运城的两家上市公司之一,当地国资也在为保壳而不断努力。

今年,保壳努力终于有了结果。2月22日,ST南风发布公告,山西省国有资本运营有限公司同意公司重组方案,即以资产置换、现金支付及发行股份的方式购买中条山有色金属集团有限公司等9家股东所持有的北方铜业股份有限公司100%股权,其中置换资产金额9.57亿元,现金支付购买资产金额2.5亿元,发行股份购买资产金额31.76亿万元(发行数量11.43亿股,发行价格2.78元/股)。

北方铜业的主营业务为铜金属的开采、选矿、冶炼及销售等,主要产品为阴极铜。本次交易完成后,北方铜业将成为南风化工的子公司,南风化工控股股东将变更为中条山集团,间接控股股东仍为山西省国运公司,实际控制人仍为山西省国资委。

这也意味着,北方铜业通过ST南风的重组实现了A股上市。

今年以来,铜的行情一路向上,ST南风在实施重组的同时,趁热打铁申请摘帽。在重组方案刚获得控股股东批准,还未得到证监会正式批复的情况下,3月10日,ST南风向深交所申请撤销风险警示。

3月17日,深交所发出问询函,要求其就公司业务发展情况、主营业务盈利能力、资产结构及偿债能力等作出说明。

ST南风表示,2020年度审计报告未显示公司持续经营能力存在不确定性,公司经营状况得到有效改善,且公司正在进行重大资产重组事项,目前相关材料已报送中国证监会。鉴于此,申请撤销“其他风险警示”。

而此项重大重组由来已久。早在2002年,山西省国资中条山集团,就与多家单位发起设立北方铜业,整合旗下铜资产,准备上市。而此后,由于受行业周期性带来的市场不振等因素影响,北方铜业上市计划一再延迟,直到北方铜业业绩有所改善,中条山集团最终“借道”ST南风资产重组实现A股上市。

业绩依赖铜价走势

根据公告披露,此次交易完成后,北方铜业原主要股东中条山集团及晋创投资、潞安投资、三晋国投承诺,北方铜业在2021年度、2022年度和2023年度扣非净利润分别不低于3.33亿元、3.73亿元和3.83亿元,合计扣非净利润不低于10.89亿元。

公告显示,北方铜业2019年实现营业收入76.58亿元,2019年扣非后净利润为1.24亿元,2020年扣非后净利润大幅上涨为4.96亿元,这与铜价的同期表现几乎一致。

有业内人士分析道,借壳后的南风化工未来业绩如何,仍依赖于铜价的走势。

关于铜价的走势,上海有色网铜行业分析师张栩皓告诉《国际金融报》记者,高铜价下国内铜产业链遭受空前打击,终端由于原材料上涨导致订单停滞转而向上传导,导致上下游企业苦不堪言,因此监管机构针对大宗商品价格大幅上涨将采取针对性措施,引导大宗商品逐步回归供求基本面。

值得市场关注的是,北方铜业与其控股股东中条山集团之间还存在让投资者担心的同业竞争问题。原属北方铜业旗下的侯马北铜已于2020年8月转让给中条山集团,中条山集团已出具承诺,在侯马北铜正式建成投产后24个月内,通过向上市公司转让或在产权交易机构公开挂牌转让等方式处置中条山集团持有的侯马北铜全部股权,以解决同业竞争问题。